海纳策略建银国际：网易-S重拾动能升目标价至226.2港元

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　　建银国际发布研报称海纳策略，将网易-S（09999）目标价从184.6港元升至226.2港元；网易（NTES.US）目标价由118.3美元上调至145美元，此基于17倍2025年预计市盈率，较网易五年平均值高出0.25个标准差，此前为15倍，因考虑到传统游戏韧性及网易品牌全球曝光度提升所带来的增长可见度增强。维持“跑赢大市”评级。

　　网易在2025年第一季度实现稳健的超预期表现。展望未来，该行预计游戏业务的势头将持续，得益于自2025年第二季度起的手机游戏较低基数、近期游戏如《漫威争锋》、《燕云十六声》和《Once

　　Human》的持续强劲表现，以及传统游戏展示的更大韧性。鉴于网易审慎的营销策略和缩减非盈利非游戏业务的集中努力，该行预计利润率将保持良好。

　　建银国际将网易2025年、2026年及2027年盈利预测分别上调8%、4%和4%，以反映2025年第一季度超预期表现、游戏增长更强劲以及营运费用降低。该行现预计2025年第二季度及2025全年总收入增长11%和8%，游戏收入增长16%及12%，盈利增长23%及17%，净利润率保持在30%以上。